可轉(zhuǎn)換債券

　　可轉(zhuǎn)換債券(ccb)是一種逆向混合資本證券，具有股權(quán)和債務工具的雙重特性，可在特定的觸發(fā)條件下轉(zhuǎn)換為股權(quán)，達到吸收損失的效果。也就是說，當債券發(fā)行人運營良好時，ccb以債券形式存在，獲得固定的券息；而當債券發(fā)行人出現(xiàn)經(jīng)營困難時，ccb自動由債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，使得債權(quán)人在危機時也參與分擔損失，幫助企業(yè)走出經(jīng)營困境 。

　　基本要素

　　設計可轉(zhuǎn)換債券時，最重要的是確定以下幾個基本條款要素：觸發(fā)條件、轉(zhuǎn)換率和券息 。

　　觸發(fā)條件

　　觸發(fā)條件通常就是指某些指標達到預先設定的水平，可轉(zhuǎn)換債券則轉(zhuǎn)換為普通股權(quán)。這里的“某些指標”就是觸發(fā)條件的轉(zhuǎn)換衡量指標，“預先設定的水平”就是指可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換點。確定觸發(fā)條件的核心就是選擇合適的衡量指標。衡量指標主要包括以下三種：財務水平指標(如資產(chǎn)負債率、資產(chǎn)價值等)、市場水平指標(如股價等)和監(jiān)管水平指標(如監(jiān)督管理局要求的不良貸款率、流動性比例和資本充足率等)。每個衡量指標都有各自的優(yōu)勢和不足。財務水平指標的優(yōu)勢就是數(shù)據(jù)透明，應用比較簡單，目前市場上已經(jīng)發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券大部分都選擇財務水平指標來作為觸發(fā)衡量指標。需要注意的是：財務水平指標有嚴重的不足之處，主要體現(xiàn)在以下兩點：一是財務報表是在一個會計期間結(jié)束后才能編制，具有很嚴重的滯后性和不連續(xù)性，這就會導致財務水平指標無法及時的反映出企業(yè)的真實財務狀況；二是可轉(zhuǎn)換債券具有避稅的功能，有些企業(yè)為了有意逃避稅收和防止可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股權(quán)而導致原始股東被稀釋，其管理者和股東都會存在粉飾財務報表的動機，這樣就會導致財務指標所反映出來的信息失真，從而影響觸發(fā)條件的成立。

　　轉(zhuǎn)換率

　　轉(zhuǎn)換率就是指換債券在觸發(fā)條件發(fā)生時，其持有者所能獲得的股權(quán)占全部股權(quán)的比例，比例取值區(qū)間為。根據(jù)市場情況以及關于可轉(zhuǎn)換債券的研究中，轉(zhuǎn)換率一般為三種情形：一是轉(zhuǎn)換率為0，也就是當觸發(fā)條件發(fā)生時，其投資者獲得的股權(quán)比例為0，這意味著企業(yè)消除了債務，投資者全部損失，目前我國眾多商業(yè)銀行發(fā)行的二級資本債就是轉(zhuǎn)換率為0的可轉(zhuǎn)換債券；二是轉(zhuǎn)換率為l，也就是當觸發(fā)條件發(fā)生時，其投資者獲得全部的股權(quán)，意味著可轉(zhuǎn)換債券投資者成為了企業(yè)的全部股東；三是轉(zhuǎn)換率為0和l之間，這意味觸發(fā)條件發(fā)生時，其投資者持有部分公司股權(quán)比例，變成公司股東。根據(jù)現(xiàn)有的文獻研究中，其轉(zhuǎn)換比例大部分都是第三種情形。

　　券息

　　可轉(zhuǎn)換債券的券息就是指，在轉(zhuǎn)換為股權(quán)之前，其發(fā)行人支付給投資者的利息。由于可轉(zhuǎn)換債券可在特定的觸發(fā)條件下轉(zhuǎn)換為股權(quán)來達到吸收損失的效果，而這個特定的觸發(fā)條件一般都是在公司出現(xiàn)經(jīng)營困境，某些衡量指標低于預先設定的閥值，因而投資者相對于其他債券投資者需要承擔跟高的風險，作為風險補償，其投資者需要更高的風險溢價。